Deere & Co renoue avec la croissance

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Pour la première fois depuis le premier trimestre 2012-2013, le groupe a renoué avec une croissance de son chiffre d’affaires sur une base annuelle. Le marché a accueilli la nouvelle avec enthousiasme : le titre a clôturé au-delà des 120 dollars.

Le grand acteur du secteur des engins agricoles, déjà à la moitié de son exercice 2016-2017 (clôture le 30/10), est parvenu à briller. L’annonce de l’augmentation de son chiffre d’affaires a entraîné un rebond du cours de l’action de plus de 7%, à plus de 120 dollars, alors que celui-ci n’avait dépassé le cap des 100 dollars qu’à la fin de l’an dernier. Le deuxième trimestre de l’exercice 2016-2017 s’était clôturé sur un CA en hausse de 5%, à 8,29 milliards de dollars, contre encore 7,87 milliards de dollars au cours de la période février-avril 2017. Le résultat opérationnel (EBIT) s’est accru de pas moins de 50%, à 1,27 milliard de dollars, contre 848 millions au cours de la même période l’an dernier. Cela dit, la surprise agréable tient plutôt à la progression de 63% du bénéfice opérationnel des activités agricoles ” pures “.

Par action, le bénéfice est ressorti à 2,49 dollars, contre 1,56 dollar au deuxième trimestre 2015-2016. Les prévisions moyennes des analystes s’établissaient à peine à 1,68 dollar par action. Cela fait déjà 18 trimestres consécutifs que Deere parvient à dépasser le consensus en termes de bénéfice par action. Il y a six mois, la direction affirmait encore que son résultat net 2016-2017 s’élèverait à 1,4 milliard de dollars, par rapport à un consensus de 1,21 milliard de dollars. Après le solide deuxième trimestre, le groupe a revu ses prévisions à la hausse, à 2 milliards de dollars, soit le meilleur exercice depuis 2013-2014 et une projection supérieure à celle des analystes. Les prévisions moyennes de CA des analystes pour l’année en cours ressortent à 25 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation par rapport aux 23,4 milliards de dollars de l’exercice 2015-2016.

L’entreprise a été fondée en 1837 par John Deere. Ce forgeron avait eu l’idée de se lancer dans la production de masse de la charrue qu’il avait développée. Plus de 175 ans plus tard, ses engins agricoles et notamment les tracteurs vert et jaune portant le cerf comme symbole sont reconnaissables dans le monde entier. L’an dernier, Deere a tiré 69,4% de son CA des activités agricoles. Le solde provient des matériaux pour la sylviculture. Le groupe a aussi une branche financière, concentrée sur la location et le leasing d’engins agricoles principalement. Ce pourcentage est appelé à baisser après la plus importante acquisition de l’histoire du groupe. L’entreprise américaine a en effet mis sur la table 5,2 milliards de dollars (4,6 milliards d’euros) pour l’achat du groupe allemand Wirtgen Group. Les Allemands sont actifs dans plus de cent pays et sont spécialisés dans les machines pour les travaux routiers, le mélange d’asphalte, etc. Deere est donc devenu également un acteur déterminant dans les travaux routiers, dans une tentative de réduire sa dépendance à l’activité agricole, hautement cyclique.

Conclusion

Deere a une fois de plus surpris agréablement avec son résultat. Cette première augmentation du CA en plusieurs années a été accueillie très positivement. L’action n’est plus bon marché, à un cours sur bénéfice de 21,5 et un rapport entre la valeur d’entreprise (EV) et le cash-flow opérationnel (EBITDA) supérieur à 3,5. L’acquisition de Wirtgen est par ailleurs positive. Il existe cependant dans le secteur agricole des actions moins chères.

Conseil : conserver/attendre

Risque : moyen

Rating : 2B

Devise : dollar US

Marché : NYSE

Capit. boursière : 39,7 milliards USD

C/B 2016 : 24,5

C/B attendu 2017 : 21,5

Perf. cours sur 12 mois : +52 %

Perf. cours depuis le 01/01 : +21 %

Rendement du dividende : 1,9 %

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