McEwen rêve de briller

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McEwen Mining offre un levier très puissant sur l’évolution du cours de l’or (bêta de 2,7). L’action mérite une place dans tout portefeuille d’investissement; elle est l’une de nos favorites pour 2018.

Le nom de la mine McEwen Mining est lié à son fondateur et actionnaire principal (qui a investi 133 millions de dollars pour détenir 24% des actions), Robert McEwen. L’homme âgé aujourd’hui de 65 ans est le CEO de l’entreprise. Il est une légende vivante dans le secteur de l’or pour avoir fondé Goldcorp en1993 et avoir porté sa capitalisation boursière de 50 millions à 8 milliards de dollars en une décennie et demie. McEwen Mining possède trois mines actives (San José, en Argentine – participation de 49%; El Gallo, au Mexique; et Black Fox, au Canada), un projet en développement (Gold Bar, aux Etats-Unis) et un projet d’exploration à l’étude (cuivre; LosAzules, en Argentine).

Retour sur le premier semestre

L’an dernier, la production de McEwen Mining s’était révélée décevante au terme de chacun des trois premiers trimestres. Mais l’excellent quatrième trimestre a complètement changé la donne, puisque la production annuelle s’est établie à 152.329 onces troy d’équivalent or, renouant ainsi avec la croissance (145.529 onces produites en 2016). Hélas, durant le dernier trimestre de 2017, les coûts de production dans la mine d’or El Gallo furent à nouveau nettement supérieurs aux prévisions. Le retard accusé l’an dernier dans l’extension de la mine Gold Bar a lui aussi déçu les actionnaires. Ceux-ci étaient donc impatients de savoir si au terme du 1er trimestre de cette année une amélioration avait été constatée. Et ce fut le cas s’agissant de la production. El Gallo a produit 12.200 onces d’équivalent or, contre 9.800 l’an dernier. Le complexe minier aurifère Black Fox, acquis l’an dernier pour 35 millions de dollars, en a livré plus de 12.000. La production totale a atteint 44.344 onces au premier trimestre. Cependant, dans la mine El Gallo, les coûts de production sont demeurés trop élevés (le coût de production d’une once a augmenté de 668 à 753 dollars). Il en résulte une perte de 0,02 dollar par action (-0,01 dollar par action en glissement annuel) alors que les analystes avaient pronostiqué un recul de 0,005 dollar.

Perspectives

L’on notera que l’entreprise est dénuée de dettes. McEwen Mining entend porter la production annuelle à 223.000 onces d’équivalent or d’ici 2022, après ces deux étapes: à 171.000 onces cette année (prévisions inchangées) et à 215.000 onces en 2019. La fin de l’exploitation d’El Gallo (bien qu’il ne soit pas à exclure que sa durée de vie soit allongée de 10ans moyennant un investissement à concurrence de 71 millions de dollars) serait ainsi compensée par la hausse de la production à Black Fox (production attendue cette année: environ 48.000 onces d’équivalent or) et la mise en production de Gold Bar (à partir de 2019). Gold Bar produirait respectivement 55.000, 74.000 et 68.000 onces d’équivalent or les trois premières années.

Ce qui justifie notre préférence

Tout d’abord, nous espérons que la prestation de l’or sera bien meilleure au deuxième semestre qu’au cours des six mois écoulés. En outre, nous nous attendons à ce que McEwen Mining s’améliore sur le plan opérationnel. Enfin, l’ambitieux Robert McEwen pourrait réserver bien des surprises aux actionnaires. Les résultats décevants de l’an dernier ne l’ont pas détourné de son grand projet d’intégrer un jour l’action dans l’indice S&P 500, grâce à de nouvelles acquisitions, notamment. McEwen Mining offre un levier très puissant sur l’évolution du cours de l’or (bêta de 2,7). L’action mérite une place dans tout portefeuille, aux côtés d’une valeur classique du secteur telle Goldcorp.

Conseil : acheter

Risque : élevé

Rating : 1C

Cours : 2,15 dollars

Ticker : MUX US

Code ISIN : US58039P1075

Marché : NYSE

Capit. boursière : 725 millions USD

C/B 2017 : –

C/B attendu 2018 : –

Perf. cours sur 12 mois : -21 %

Perf. cours depuis le 01/01 : -5 %

Rendement du dividende : 0,5 %

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